半年過去了，第一批走向海外的基金依然在沼中苦苦掙扎.抱着全球化資產配置理念的 投資者，非但沒有分享到成熟資本市場的穩健收益， 還要吞下資產縮水20%的苦果.
"中國投資者想要走出國門，第一步應該考慮指 數化投資『這也是投資海外市場最便捷、最有效的方式. 銳聯資產管理有限公司(Research Affiliates)資深合夥人 兼投資研究部負責人、掌管360億美元投資的許仲翔直 截了當地說
跑贏標準普爾
作爲國際資產管理業內罕見的華人2004年，許 仲翔另闢蹊徑，獨創了基本面指數(Fundamental I門dex) . 受到業界廣泛支持，並吸引到加州、|公務員退休基金 (CALPERS)、太平洋投資管理公司(PIMCO)、美國3M公司退休基金等衆 多業界知名公司.
許仲翔以上 市公司基本面的 4大財報數據 現金流、銷售額、 賬面價值‘股息 來取代價格，作 爲指數投資組合 選取、排序與力口 權的依據，並以 最適化模型構建組合，更合理的反映出公司增長 的基本面.
觀察公司的財務狀況，不 能只關注某一個 特別的數字，而要平衡衡量每一個基本面因素.企業財務報表5年的平 均數據，也會比最近的賬目更值得關注在他看來， 員工人數產品價格等一些顯而易見的方面，也會影 響到企業的投資價值.
野村證券用這個投資策略測試歐洲、日本等國家 的股票市場後發現，基本面指數的投資績效，均離出 以市值加權的指數投資績效. 2005年，銳聯與富時公 司(FTSE)合作推出一系列FTSE RAFI指數，包括全球‘ 新興市場、美國大型股.中型股.小型股.歐洲和亞 洲指數在內，目前已經多達一百多隻.
基本面指數和標準普爾500指數(S&P500)頗爲相 似.相對而言，基本面好的小型股，更多出現在許仲 翔的投資組合中.
而隨着時間段的延伸，使用基本面指數，投資績 效更爲穩定.以投資美國股市爲例. 1962年-2006年. RAFI 1000的年度回報率爲12.47%。同一時期， S&P500的年度回報率只有10.35%.這每年2%的差距， 就決定了你1962年投資的100美元，歪IJ2004年時，究 竟變成7398美元，還是15654美元.
拋恩科，買沃爾碼
當市場多頭時，成長型股票會比較強勢，在市場 空頭時，價值型股票更受愛戴.傳統指數會配置越來 越多的成長型股票，因爲這反映了市場的潮流.這也 就是爲何1998-2000年時，傳統指數的表現，優於基 本面指數.但許仲翔認爲"不能只看1-2年的突然爆 發，長期投資是要在成長型和價值型股票間，做到更 好的平衡.
在網絡股泡沫期，市場曾變得相當狂熱。科技股 價格達到前所未有的高度，在Russell 100。中的權重從 12%迅速增長歪IJ25%. S&P500幾乎成爲科技股的集中 地.越來越多的指數成分，投資到一些從來沒有聽說 過名字、基本面又不那麼好的高科技公司上.
3年內，思科(Cisco Systems)的市盈率從30倍 增長到130倍，而它在指數中的比例也從0.4%膨脹到5%. 雖然它的權重擴大了10倍，但它的吸引力卻只有原來 的1/10. ..許仲翔說.
在許仲翔的基本面指數中，科技股的權重只是從 10%增長到12%.並且是因爲公司的銷售和盈利確實 在增長.而在90年代末期，他的選擇是賣出思科股票， 轉而買入更多的沃爾瑪股票由於依賴於基本面數據， 在泡沫時期，指數表現會偏向保守，但也可以避免泡 沫破滅時的損失.要知道，後來的8年，不少股票的價 格還沒有回到原來的位置.
直以來，普遍認爲只有發展成熟的市場，才應該 選擇指數投資.而類似中國內地的新興市場，應該採 取主動式管理.
但在許伸翔看來，基本面指數反而更適合新興市 場投資新興市場正值經濟迅速增長，不能以一般市盈率(PE)和市淨率(PB)的角度來看.因爲無論是價值 型投資還是增長型投資，都會看股價.看股價就會出現 偏差，在個不完全效率的市場，比較多出現價格被 高估的情況.
基本面指數更偏重於資產豐厚.現金流高.配息 高的公司，當市場價格下跌、缺乏信心時，抗跌性也 比較高迴歸到基本面爲主要參考，構建組合，從 長期來講，纔是最穩健的投資方式許伸翔建議
投資最忌情緒化
有人說. 10年股市一場空，但股指在10年裏卻漲 了很多倍.在許仲翔看來，情緒波動是投資最大的敵人， 也是大多數投資者跑輸指數化商品的主要原因"時間 環境、主觀決策，太多人爲因素會影響基金經理.雖 然某段時期的投資績效可能比較好，但長期來看， 很少有基金經理能夠超越大盤
量化傳統基金經理思維模式，用公司基本面資料 進行系統性分析，是許仲翔偏愛的投資方式.過去20 年來，指數化投資的效用，已經在市場上得到印證. 用標準普爾(S&P)去投資美國市場，用富時指數 (FTSE)去投資歐洲及全球市場，是簡單而又安全的 方法.
即便如此，在美國還有80%的人不用指數投資.
因爲傳統指數都是在M市場是有效率的前提下設計的， 而以市值做比重也被認爲無法反應企業真實的經濟規模. 當兩家上市公司淨利潤完全相同時，市值越高的公司 在指數中所佔據的比重也越大。
許仲翔做過一個研究，假設在上世紀20年代美國 市場，每年買人10家市值最大的上市公司股票，構建 投資組合.跟蹤其3-5年內的表現會發現，它的收益 率比市場整體表現差了10%-15%.傳統指數會自動 超自己高估股票低配低估股票.每個人都知道，高買 低賣是錯誤的投資策略，爲什麼我們還要持有已經被 高估的股票呢