本文共1878字，預計5分鐘讀完！
每週學財報，學投資，這周的學習內容是——安集半導體招股書！
2019年6月5日，科創板第一次審議結果出爐，不出意外的，全過！算是千呼萬喚始出來，都是科技型公司。先學習下安集微電子，看看是個神馬樣的公司。
1.做什麼的？
安集微電子是做半導體化學材料的，產品包括化學機械拋光液（CMP）和光刻膠去除劑。目前主要收入來源於化學機械拋光液，2018年收入佔比達到82.78%。首先不要小看這兩款產品，安集是國內唯一能做這兩款產品的公司，頭頂還掛着打破國外壟斷的光環，你說厲害不厲害!
說道安集的CMP拋光液，我們需要先了解芯片是怎麼做出來的。
第一步，用光刻、腐蝕等方法在硅片上做出上億個晶體管；
第二步，將這些晶體管連接起來，形成電路；那用什麼連接呢？用銅！可是實際上，在晶體管上鍍銅，真正起導線作用的是溝槽裏的那部分銅，所以這個時候就要用CMP拋光液把溝槽外的銅給打磨掉，這就用到了我們本文說到的產品CMP拋光液；
第三步，循環往復，將不同層的的晶體管連接起來，每一層都要用到拋光液。
我們看一下圖會更好理解些：
拋光前
拋光後
CMP拋光原理
所以，總結一下，CMP化學拋光液可以把晶體管上多餘的銅打磨掉，使晶體管表面變得非常的光滑，同時又將晶體管連接在一起，形成電路，再者使晶圓形成3D結構。
2.做的怎麼樣？
我們看一下安集披露的財務數據，從營業收入來看，2016-2018分別是1.9億，2.3億和2.4億，收入指標看起來並不是很漂亮；淨利潤分別爲3700萬，3970萬和4490萬，淨利潤也並不是特別的吸引人。
從毛利率看，安集的毛利率還是很不錯的，且比同行業的公司毛利率高，從這個角度看，安集的產品是存在技術壁壘的。
從費用的角度出發，首先比較吸引我的是研發費用佔收入的比例，連續三年都是20%以上的水平，這說明企業是非常注重研發的，對於一家高科技公司，這是保持持續技術領先的前提。同時，財務費用爲負數，也對淨利潤造成了一定的影響，這其實可以從側面反應目前產品的成長性並不是很好。
對於研發費用的“突出表現”，其實證監會也關注到了，研發費用中計入了很大一部分的折舊和攤銷，目前並未看到相關的回覆，所以這一點也是需要打一個疑問？
在招股書中，有一段關於產能利用率和產銷率的描述，我們看下圖。產能利用率其實揭示了一個現象，目前安集還是有一定的競爭壓力的，不能滿負荷生產，說明並沒有那麼多的訂單需求，但是產銷率還是不錯的，說明生產出來賣出去不是大問題。
那麼，是不是說安集就不行了，不能一概而論！
對於半導體行業，安集作爲上游供應商，並且還是後入者，面臨開拓市場的困難是很正常的，更何況，半導體產業牽一髮而動全身，企業也是不會輕易去更換供應商的，因爲風險成本是相當的大的。
那麼，我們看下安集的銷售都是賣給了誰？
這一看也是嚇一跳，前5大佔比達到80%-90%，但是仔細一想，好像也正常，就是前面說的，一旦確定了供應商就不太會換，所以基本就是這幾家，都是國內的。
3.股權結構
招股書顯示，安集微電子最大的股東爲Anji Cayman，佔發行前股份比例爲56.64%，而Anji Cayman是一家位於開曼羣島的投資公司，分別由RUYI、北極光、東方華爾等8名股東持股。
除了Anji Cayman外，還包括國家集成電路基金、張江科創、大辰科技、春生三號、信芯投資、安續投資、北京集成電路基金，它們分別持有安集微電子15.43%、8.91%、6.03%、5.81%、4.79%、1.48%和0.91%股份。
我們可以明顯看到國家隊的身影，國家集成電路基金、張江科創爲國有股東。其中財政部、國開金融、中國菸草總公司分別持有國家集成電路基金36.47%、22.29%和11.14%股份，另外移動、聯通、電信三大運營商也是國家集成電路基金的股東。而張江科創的股東爲上海張江（集團）有限公司。在上市公司層面，中興通訊則是春生三號的最大股東，持有春生三號25%股權。
所以，從股權結構上來看，足以看到國家隊對安集微電子的扶持，也是對半導體產業的大力支持。
4.小結
安集微電子是從創業板轉向科創板的，科創板的定位是帶有“註冊制”的理念，所以寬進寬出可能會成爲常態。這其實我是舉雙手贊成的，這也意味着我們的資本市場也在越來越成熟，從目前A股暴雷不斷，也可以看出管理層希望垃圾公司退市。
對於安集微電子來說，毫無疑問是處於一個很不錯的賽道，但同時並不是我們想象中的那樣，科創板企業非常非常的優秀。在另外一個角度來看，企業上市初期會進行一定的財報包裝，所以我對科創板投資的態度是，能不急就不急，先等等看，至少等他們先出完一次年報再說！