每週學財報，學投資，這周我們學習的內容是——中微半導體。
今天我們聊的這家公司，是剛上科創板的“中微半導體”，股票名字是“中微公司”，因爲PE已經280倍了，不聊投資，聊聊這家公司做的事情。
創始人尹志堯本科就讀於中科大，碩士就讀於北大，博士就讀於美國加州大學。博士畢業後，進入英特爾工作，主要負責電漿蝕刻業務。英特爾後，又加入泛林公司，在泛林工作期間，開發了包括Rainbow介質刻蝕機在內的一系列產品，版主泛林擊敗全球霸主應用材料。
應用材料被泛林擊敗後，馬上把尹志堯給挖走了，還是做刻蝕設備，尹志堯用不同於在泛林公司的技術，做出來了比泛林更好的刻蝕設備，幫助應用材料重回冠軍寶座。
中微公司成立於2004年，那一年尹志堯從美國回來，回來那年已經60歲。
中微做的事情，是半導體制造設備，爲了更好的瞭解中微的產品，先大概的看一下半導體產業鏈的上下游：
芯片產業鏈大邏輯是“芯片設計→晶圓製造→封裝測試”這麼一個過程，因爲芯片製造這個過程實在是太複雜了，所以要非常高端的設備來做，中微做的就是製造過程需要用到的設備。
美國人在爲難中興的時候，當時中芯國際花了1.2億美元買了一臺光刻機，那是中芯國際2017年整年的利潤。我們常說的核心技術被卡脖子，製造工藝是重中之重，華爲雖然有了自己的手機芯片，芯片想做出來也是要交給臺積電。
芯片製造工藝中，晶圓製造設備佔了成本的80%，其中主要是薄膜沉積設備、刻蝕設備和光刻設備。
芯片的晶圓製造工藝，最核心的也是這三個環節“薄膜沉積→刻蝕→光刻”，具體的細節就不說了，我也不懂。總之，就是要在手指大的面板上建高樓大廈！
回到本文的主角中微公司，中微收入結構中MOCVD設備和刻蝕設備貢獻主要的收入，所以現在分析的邏輯應該回到中微的產品上來，這個產品怎麼樣？
從招股書裏找到一張產品研發路線圖，中微先做了刻蝕設備，接着又做了MOCVD設備，其中2017年MOVCD設備基本實現了量產，這個點可以從上圖的收入結構進行驗證，MOVCD設備目前是收入貢獻最大的。
其中刻蝕設備的用途是用於半導體的生產，MOVCD設備是用於生產LED外延片生產。
招股書也說了目前中微2款產品在市場的表現情況，雖然說刻蝕設備終於打破了資本主義國家的壟斷，但是市佔率被歸類爲了“其他”，和尹志堯前兩大東家的情況相比，相去甚遠！實際上，中微刻蝕設備的市場佔有率只有1.4%。這也是半導體產業鏈強者恆強的定律，因爲設備的金額太貴，晶圓工廠一般是不會去輕易更換設備提供商的，而且巨頭們還經常抱團。
我們前文說的光刻機生廠商ASML，它有三個大股東，分別是三星、臺積電和英特爾，所以中芯國際想要從ASML買光刻機很難，ASML都是優先供應這三家股東，臺積電和中芯國際還是直接競爭對手。
中微想在刻蝕設備佔據一席之位，也是任重道遠！
MOVCD設備如何？MOVCD設備中微有很強的競爭力，已經是全球第一，佔據絕對的主導地位，很明顯曾經的巨頭維易科和愛思強已經被幹趴下！
從行業和產品的角度去看，中微公司所處的半導體行業沒有什麼值得去懷疑的，國產替代是必然趨勢，市場空間也是巨大。產品結構上，MOVCD設備可以不斷的提供現金流，刻蝕設備還需要時間去驗證和等待，市場佔有率能不能提高，能不能直接和國際巨頭直接單挑，還有更多的挑戰在等待中微。
回到財報來看！
營業收入上，收入增長率在60%-70%，對應280的PE，從PEG估值的角度看，是明顯高估了。毛利率有所降低一方面是進行了一部分降價，另一方面生產成本有略微增加，毛利率目前也是低於應用材料和泛林半導體這兩家巨頭。
2016-2018營業收入情況
淨利潤在2017年扭虧爲盈，也是得益於MOVCD設備的爆發，這和上文的分析邏輯是符合的，淨利潤率並沒有非常的耀眼，目前還是需要投入大額的研發。總之，利潤表中的數據目前可參考性不是很大，給中微一點時間去證明自己是否有料！
2016-2018淨利潤情況
研發費用值得關注，這種技術型企業，研發費用是重點關注對象，中微還是保持了很高的研發投入，上週分析的海康威視研發佔收入大概也就8%左右，當然兩者還是有區別，海康威視技術肯定是已經成熟了的，中微的產品還有待市場的驗證，特別是刻蝕設備。
資產負債表中，資產端主要是貨幣資金、應收賬款和存貨，貨幣資金和應收賬款都是賣設備的錢。中微公司的生產方式是“以銷定產”，存貨是代表在備貨，有訂單在生產中，也就是未來這部分貨可以轉化爲收入。
拆解存貨的構成，有5億多是原材料，也有一部分存貨計提了減值準備，我去翻了一下北方華創的2018年年報，也對存貨計提了減值，估計是某類設備沒賣出去的情況。
負債端，有欠供應商的款，預收賬款佔比較多，也是驗證中微的訂單還是可以的，先交錢再交貨的意思！
產品和財報的兩個角度進行驗證，總結下來，中微的產品，特別是MOVCD設備增長是可觀的，刻蝕設備還有待時間的驗證，是否能符合目前這麼高的估值？
中微的股權結構圖，一堆的一級市場機構在裏頭，它們是要賺錢的，肯定會陸續的退出，所以從這個角度來講，目前去追高也是不太合理。
小結一下，中微有着優秀的團隊，處在發展潛力巨大的半導體市場，理論上是前景可期。在中微所處的刻蝕設備市場，目前應用材料和泛林半導體公司處於絕對壟斷地位，中微想要突破也是任重道遠，中微刻蝕設備還需要更多的時間去驗證，去構建中微自己的生態！
好了，那本週的學習就到這裏了，感謝您的閱讀！