每週學財報，學投資，這周的學習內容是——海康威視。
先看股價的走勢圖，今年以來看起來並不好看，讓人覺得是不是海康已經撐不住了，表面上看，海康確實面臨着內憂外患，一方面業績增長遇到瓶頸，一方面還遇到山姆國的大棒！
我們來看看內在的，海康到底表現怎樣？
營業收入及增速
營業收入的增速折算成平均增速，大概是每年40%的增速。
歸屬於母公司普通股股東的扣除非經常性損益的淨利潤及增速
淨利潤的增速折算成平均數，大概是每年34%的增速。
淨資產收益率(ROE)
淨資產收益率，連續10年都是20%以上，其中大部分情況都是30%以上，10年的平均值大概是33%。我們知道巴菲特老爺子最看重的指標就是ROE，並且他的指標裏，這個值大於15%就可以作爲選股標的，所以在一定程度上，我們看這一個指標就可以判定海康威視是有多麼的優秀！
淨利潤率
淨利潤率目前基本已經穩定，在22-23%左右，在製造業待過的童鞋應該就知道，其實製造業的利潤是不高的，一般30%的毛利率就算及格了，海康威視直接逆天了，淨利率就達到了20%以上。
毛利率
毛利率和淨利率的變化趨勢基本一致。
三項費用率
三項費用率在趨勢上大體和毛利率的趨勢是一致的，但是2017年和2018年看起來會變化的更快一些，說明市場的擔心也有一定的道理，費用上升的幅度比毛利更快，投入到市場的錢沒有帶動收入（18%的增速）更快的增長，費用的上升確實也主要是銷售費用的上升，如下圖：
銷售費用率
總結一下，無疑從上述的指標來看，海康威視是很優秀的一家企業，同時我們注意到海康威視的業績增長放緩了，這是一個值得探討的問題，我們下文再說。
海康威視在2019年一季度淨利潤出現同比下滑的情況，這是連續10年淨利潤連續增長後出現淨利潤出現下滑的情況。
所以，股價也Price-in了！！！
我們轉回來去看看海康威視的報表，資產負債表那一部分！
海康威視其實第一眼看過去，感覺也有“存貸雙高”的情況，貨幣資金的情況是200多億。
借款的情況，也看一下，有好多個項目，且金額也不小，看起來確實是“存貸雙高”。
先驗證下是否是存貸雙高，根據半年度報表，海康威視2019年6月30日披露的財務費用中“利息收入”是3億，貨幣資金的金額（218.5+265.6）/2=242.05億
利率=3/242.05*2*100%=2.48%
從上面的數據來看，貨幣資金的金額是真實的，你也知道的，現在支付寶裏的利息也就不到3個點。
那我們來看下這些負債是爲什麼這麼大！
有息負債主要是這麼幾個項目，我們可以看到，海康威視差不多需要個30-50億左右的資金（自有資金以外）用於日常資金的週轉。即短期借款項目。
其餘的長期借款，我們辯證的來看，因爲“一年內到期的非流動負債”減少了30億左右，所以爲了維持日常30-50億左右的流動資金，海康威視的“長期借款”增加了40億。
打個比方，我賬上有100萬，平常差不多有30萬可以維持日常開支，但是突然要還一筆110萬的債，所以爲了公司繼續發展，我又向銀行借了40萬的長期借款。
受限的貨幣資金，差不多是5個億，相對於200多億的銀行存款，也還好！
如果實在是不放心，我們可以再看一下“有息負債率”，對於海康威視來說，這個指標也不高，所以資金流方面基本不用太擔心！
從產業鏈上下游角度來看，海康威視的營業週期差不多是0.55年，所以是存在下游客戶押款的情況的，但這和他的商業模式也是符合的，畢竟攝像頭的客戶很多都是公安等國家機構，這些國企單位，不押款才奇怪！
同時，在和第二名大華股份比較的時候，你就會發現，海康威視的情況比大華股份好多了，而且近10年的情況都是這樣，從側面驗證押款這種情況是行業中都會存在的！
基本面情況上，海康威視表現的較爲優秀，現在我們先回到第一個問題，爲什麼在一季度出現了業績下滑？
4 月 19 日，海康威視發佈了 2018 年年報和 2019 年一季報。2019 年一季度實現營收99.42 億元，同比增長 6.17%；一季度營業利潤 18.4 億元，同比增長-14.1%，遠低於之前預期。歸母淨利潤 15.36 億元，同比下滑 15.41%
在對2019 年的一季報和 2018 年的一季報利潤表進行對比後，主要差異是管理費用（含研發費用）比上年多了 4 億左右、銷售費用多了 2個多億，但其他指標基本沒變化 。
所以，其實這一個季度的業績變化，並不需要特別的擔心，一方面海康威視加大了研發的力度，一方面增加了人員和新產品的推廣。
在研發費用上，大華股份差不多也只有海康威視的一半，所以收入規模上，表現出來也只有海康威視的一般左右，看到這裏有一種強者恆強的既視感！
說道海康威視，我們一般想到的是它是一個做攝像頭的公司，我們打開海康威視的官網，你會發現它的產品早已不僅僅是攝像頭這麼簡單，已經涵蓋了無人機、智能家居和汽車電子等各類產品，這或許就是海康未來增長的發動機！
海康威視在年報中提到的“物信融合”平臺，這個平臺構建的是AI下的智能安防平臺。
在雲平臺下，對應的硬件產品市場空間已經非常可觀，並且在“硬件+軟件”兩種服務的思路下，業績的提升還有很大的想象空間。
我們再看看還有哪些大佬看好它，前10大股東中，不乏國家隊的身影！
對於機構來說，也是扎堆般的存在，這可以作爲參考，不要太當真，當初康美藥業也有200多家機構扎堆持有呢？但是康美出事後，機構已經陸續退了，所以機構持有在一定程度上可以作爲一個指標。
最後看看估值！
在PE-TTM下，目前還是略微的高估，可以再等等在24倍以下市盈率考慮建倉。
PEG指標下，估值是剛好合理的階段。
前期低點是23元，我個人認爲保守起見，可以以這個價作爲建倉的依據！
好了，那本週的學習就到這裏了，感謝您的閱讀！